17H1 营收同比增长24%。公司发布半年报,2017 年上半年,公司营业收入18.38 亿元,同比增长23.95%,归属于上市公司股东净利润为2032 万元,同比下降46.1%,扣非后归母净利润为1408 万元,同比下降56.2%。2017年Q2 单季度,公司营业收入为10.00 亿元,同比增长36.2%,归母净利润为4615 万元,同比增长423.8%,扣非后归母净利润为4440 万元,同比增长719.9%。从单季度数据来看,公司经营数据出现明显好转。公司上半年收入稳健增长,说明下游需求依然旺盛;净利润同比下滑明显,主要是受几方面影响:(1)财务收入。2017 年上半年财务收入1040 万元,去年同期为2580万元,主要是受利息收入减少的影响:2017H1,利息收入为445 万元,2016H1为2165 万元。(2)少数股东权益。2017 年上半年公司少数股东权益为2228万元,去年同期为823 万元,同比增加171%。
   
继续加大对金融IT 的研发投入。(1)利润率情况。2017 年上半年,公司毛利率为22.39%,同比下降0.53 个百分点;净利润率为2.32%,同比下滑0.78个百分点。(2)费用率情况。销售费用率为3.54%,同比下降0.53 个百分点;管理费用率为15.95%,同比下降0.43 个百分点。(3)研发费用。2017 年上半年,公司研发费用为2.09 亿元,同比增加21.1%,研发费用占收入比例为11.38%,同比减少0.27 个百分点。公司加大对证券IT 的研发投入,主要集中在对于创新技术与智能服务,如Spark、Hadoop、微服务等与证券业务的融合,大幅度提升系统处理性能和优化原有的业务处理逻辑,实现创新技术与证券业务的融合。
   
金融IT 各业务线进展顺利。公司对证券IT、资管IT、综合金融IT、科技金融IT 四个业务领域的产品与服务展开升级和拓展,进一步巩固其在金融IT服务行业中的龙头地位。(1)证券IT 服务。公司继续完善基础交易结算服务,助力平安证券构建交易系统多节点,进一步加强交易的通道服务。同时,公司持续在中前台发力,着力打造了综合运营平台。(2)资管IT 服务。面向资管行业推出创新型产品 “统一登记平台”、 “综合资金服务平台”等系统,在行业内起到良好示范效果和带头作用。(3)综合金融IT 服务。新增江西联合登记结算有限公司、北京金马甲产权网络交易有限公司两家客户,延续了其在区域股权综合服务平台、商品现货等一系列产品领域的竞争优势。(4)科技金融。2017 年上半年,公司新推出“i 微服平台”、“综合金融服务平台”、“适当性管理中台”等产品,丰富了公司科技金融业务产品;公司的iWeLan平台引入平安银行、红塔基金、安信基金等合作机构,丰富了iWeLan 平台的金融服务生态,提升了iWeLan 平台的服务能力。
   
主营业务全面升级,巩固行业龙头地位。7 月4 日,公司增发方案获得证监会审核通过。公司拟通过非公开发行股票方式,发行约 6000 万股,募集资金总额不超过10.79 亿元。募集到的资金预计将用于金融业新架构业务、互联网金融数据中心、证券业务私有云、资管业务私有云等项目,各项目预计分别能得到来自募集资金的1.38 亿元,5.29 亿元、2.73亿元、1.40 亿元的投资。通过此次增发,公司有望实现“回归金融IT”战略的加快实施,进一步升级优化核心产品及服务,进而增强公司核心竞争力,巩固其行业龙头地位。
   
盈利预测与投资建议。我们认为,金证是国内金融IT 领域的产品创新型公司,其传统的软件产品已经为其积累有丰富的下游客户和一定的行业地位。在未来的云服务领域和Fintech 领域,我们认为,公司同样具有较强的技术和产品优势。
   
我们预计,公司2017-2019 年EPS 为0.39/0.49/0.62 元。参考同行业可比公司,给予2017 年动态PE 60 倍,6 个月目标价23.40 元,维持“买入”评级。
   
风险提示。金融政策监管趋严的风险,Fintech 业务开展低于预期的风险。